（报告出品方：中泰证券）

高端智能制造及工业互联网服务商，“2+2”战略引领新发展

全球领先的高端智能制造及工业互联网服务商。工业富联为全球尖端的智能制造与工业互联网解决方案服务商，年富士康工业互联网构想成形，年项目小组成立，年工业富联首次亮相，市场知名度逐渐攀升，年成功于A股上市。自上市以来，公司持续推动“高端智能制造+工业互联网”核心业务高质量发展，产品技术持续创新，业绩稳步增长，年营收首次突破亿元。

公司主要业务包括云计算、通信与移动网络设备以及工业互联网。

1）云计算：年公司云计算业务收入.4亿元，同比+19.6%，连续5年保持增长趋势。产品主要包括服务器、数据中心、存储器、HPC（高性能计算）等，覆盖全球头部服务器厂商和云服务商，服务器、存储器出货量稳居全球前列，模块化和液冷技术领先行业，AI算力时代有望驱动AI服务器和HPC等产品快速增长。

2）通信及移动网络设备：年公司通信及移动网络设备收入.8亿元，同比+14.4%。产品主要包括企业网络设备、无线网络设备、5G模组及相关产品、手机及智能穿戴精密结构件、智能家居及工业相关产品等，其中，A客户手机结构件、5G基建和智能家居为重要增长点。

3）工业互联网：年公司工业互联网收入19.1亿元，同比+13.5%，三大核心板块灯塔工厂、标准软件、FiiCloud均实现快速增长。主要为B端客户提供专业场景应用、数字制造管理、双碳战略服务等全场景数字化转型服务，灯塔工厂计划持续推进。

算力需求释放，AI服务器等算力基础设施迎来新成长

云计算市场规模快速扩张。云计算是一种随时随地从可配臵计算资源共享池中获取所需资源（例如网络、服务器、存储、应用等），来达到管理资源的工作量和服务商交互的最小化的一种商业模式。

云计算服务按资源类型可划分为IaaS、PaaS和SaaS，分别提供云计算基础设施、云操作系统以及软件/应用服务。人工智能、物联网、大数据等技术的发展加速云计算技术演进，云计算市场规模快速扩张，年全球云计算市场规模约亿美元（其中SaaS占比约55%），年预计将达到亿美元，-25年CAGR达14.5%。从云计算产业链看，上游芯片以及服务器、交换机等云计算基础设备是核心环节，有望受益云计算市场规模扩张。

全球服务器市场规模稳步增长。根据IDC数据，年全球服务器市场规模约.8亿美元，出货量约.5万台，预计年市场规模和出货量将达到.0亿美元和.1万台，-26年CAGR分别为8.2%和5.6%。服务器分类：

1）按CPU体系架构分类：可分成x86架构和非x86架构，其中非x86架构又以ARM等RISC架构为主。当前服务器市场x86架构仍为主流，相比x86架构，非x86架构价格昂贵、体系封闭，但整体运行稳定性更好。

2）按处理器数量分类：可分成单路、双路、四路以及多路服务器。

3）按应用场景分类：可分成存储服务器、云服务器、AI服务器和边缘服务器等。

全球服务器市场格局：根据Counterpoint数据，年全球服务器市场中戴尔/新华三HPE/浪潮位居前三，份额分别为14.5%/12.4%/10.1%，ODM厂商合计份额31.1%，其中工业富联排名第一，广达和纬颖科技位列第二第三。

算力需求释放带动AI服务器等算力基础设施快速增长。

根据OpenAI数据，-年人工智能训练任务中使用的算力呈指数级增长，速度为每3.5个月翻倍，远高于芯片计算性能增长的摩尔定律（每18个月翻倍）。

根据IDC数据，年我国智能算力规模达到EFLOPS，同比+72.7%，预计年达到.4EFLOPS，远超通用算力规模，-26年CAGR高达47.6%。受益于AI算力需求爆发，23Q1算力龙头英伟达业绩大超预期，23Q1营收71.9亿美元（预期65.2亿美元，超预期10%），增长主要来自于数据中心业务，基于AIGC及大模型对芯片的需求大幅增长，英伟达23Q2营收指引达亿美元（+/-2%）（预期71.8亿美元，超预期53%），并计划下半年大幅增加供应。

算力需求持续释放，带动AI服务器等算力基础设施需求快速增长，根据Trendforce数据，年全球AI服务器出货量达85.5万台，预计到年将达到.9万台，CAGR达29%，AI服务器占整体服务器出货占比也将从年的9%提升至年的15%。

AI需求爆发叠加产品结构优化，收入盈利有望同步向上

云计算客户资源丰富，服务器产品结构优化提升盈利能力。公司云计算产品主要包括服务器、数据中心、存储器、HPC（高性能计算）等，公司云计算服务器出货量持续全球第一，存储器等产品销量亦稳具全球前列。受益全球服务器市场加速扩容，年公司云计算业务实现营收.4亿元，同比增长19.6%，营收占比41.5%。

公司云计算客户资源丰富，与戴尔、HPE、联想等全球主要服务器品牌商以及微软、谷歌、亚马逊等国内外云服务提供商（CSP）紧密合作，年CSP业务在云计算收入占比已提升至40%+，23Q1继续提升。相比于品牌服务器OEM业务，CSP和AI服务器毛利率相对较高，23Q1起公司开始下修OEM服务器占比，提升CSPODM及AI服务器比例，未来CSP和AI服务器营收占比继续提升有望优化公司盈利水平。

模块化、液冷技术持续突破。

模块化设计方面，公司推出全球第一台模块化服务器DC_MHS服务器，产品应用于客户最新一代HPC加速器中；液冷技术方面，公司持续加大数据中心节能技术研发，通过沉浸式与机柜式液冷散热系统，实现成本节约及效率提升，新一代液冷技术也应用于客户最新HPC加速器中。

AI算力需求爆发，AI服务器及HPC出货有望快速增长。

ChatGPT等新兴应用对算力、带宽、GPU、高容量存储、先进散热和节能需求激增，AI服务器、AI存储器、HPC等云计算基础设施重要性凸显。公司多年来为数家第一梯队云服务商AI服务器、存储器供应商，产品已开发至第四代。年公司AI服务器、HPC等产品出货快速增长，在云计算业务中营收占比提升至20%+，23Q1AI服务器营收及占比均有较大增长。公司正在强化与英伟达等算力巨头合作，已经为英伟达制造相关的AI服务器，包括HGXH以及未来的HGXH等，年公司还将陆续推出高效AI服务器新品，有望持续受益AI带来的需求增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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